[비즈니스포스트] 두산그룹의 사업구조 개편으로 두산밥캣이 두산로보틱스의 비상장 자회사가 되면 두산밥캣의 재무 부담과 경영 개입이 가중될 수 있다는 국제 신용평가사의 분석이 나왔다.

스탠더드앤드푸어스(S&P)는 17일(현지시각) 두산그룹의 지배구조 개편은 두산밥캣에 대한 그룹의 경영 개입 가능성 확대로 이어질 수 있어, 두산밥캣의 ‘BB+’ 장기 발행자 신용등급과 채권등급을 ‘부정적 관찰대상’으로 지정한다고 밝혔다.
 
두산그룹의 지배구조 개편은 두산밥캣의 지분 46%를 가진 두산에너빌리티를 인적분할한 뒤, 두산에너빌리티서 분할된 두산밥캣 신설법인을 두산로보틱스와 합병하는 방식으로 진행된다.

두산에너빌리티 외 주주가 보유한 두산밥캣 잔여 지분은 포괄적 주식교환 또는 주식매수청구권 행사를 통해 처분되고, 두산밥캣은 최종적으로 상장 폐지된다.

이번 결정에 대해 S&P 측은 “두산그룹의 구조개편이 진행되면 그룹 지배구조 최상단에 있는 두산의 두산밥캣에 대한 실질적 지분율이 약 14%에서 42%로 높아진다”며 “두산그룹이 재무적 어려움을 겪을 경우 두산밥캣에 대한 부정적 개입 가능성이 커질 수 있다”고 밝혔다.

또 “두산로보틱스가 두산밥캣의 견조한 수익성과 현금흐름을 기업성장을 위한 투자재원으로 활용할 수 있어, 두산밥캣의 재무정책 기조가 공격적으로 변할 수 있다”며 “두산밥캣 주주들이 주식매수청구권을 행사할 경우 최대 1조5천억 원의 현금 유출이 발생할 수 있다”고 밝혔다.

S&P는 1조5천억 원 규모의 현금 유출은 3월 기준 두산밥캣의 보유 현금 약 1조8천억 원의 80% 이상으로, 두산밥캣의 신용지표에 하방 압력으로 작용할 수 있다고 진단했다.

S&P는 올해 10월 중하순으로 예정된 주식매수청구권 행사 또는 채권자 이의제출 접수가 완료되면, 두산밥캣의 신용등급을 관찰대상에서 제외할 것으로 알려졌다. 

또 S&P는 그룹 차원의 경영 개입이 높아질 경우 두산밥캣의 장기 발행자 신용등급을 하향 조정할 수 있고, 두산그룹이 두산밥캣의 현금흐름을 투자재원으로 사용할 경우 재무정책 변화 여부도 모니터링하겠다고 밝혔다. 김예원 기자