[비즈니스포스트] 한미약품은 1분기에 주력 품목 성장세는 견조하나, 북경한미가 높은 기저효과로 시장 기대치를 밑돈 것으로 추정된다.

대신증권은 16일 한미약품에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 38만 원을 유지했다. 목표주가는 SOTP 방식으로 산출했다. 영업가치는 2025년 EBITDA에 국내 상위 제약사 평균 12개월 Fwd EV/EBITDA 14배를 적용하여 추정했다.
 
15일 기준 주가는 23만8천 원에 거래를 마쳤다.

한미약품의 주가는 1년간 지속된 경영권 분쟁으로 부진한 실적 기록 및 R&D 모멘텀 부재로 하락했으나, 2025년에는 북경한미 실적 개선 및 다수의 R&D 모멘텀이 존재한다.

R&D 타임라인은 6월 20∼23일 ADA(미국 당뇨 학회) LA-GLP/GIP/GCG 비만 임상 1상 결과 발표, 하반기 LA-UCN2 임상 1상 개시, Dual Agonist, 간기능 장애 임상 1상, 2주 1회 제형 임상 2a상, 간경화 환자 대상 임상 2a상, MASH 임상 2b상 등을 순차적으로 결과 발표가 기대된다.

한미약품의 1분기 연결기준 매출은 전년 동기대비 1.5% 줄어든 3975억 원, 영업이익은 23.4% 감소한 588억 원, 영업이익률 14.8%로 추정치 하회 및 낮아진 컨센서스에 부합할 예정이다.

이희영 대신증권 연구원은 “주력 품목의 견조한 성장세로 별도 실적은 개선되나, 북경한미는 높은 기저효과로 아쉬운 실적이 예상된다”고 밝혔다.

1분기 별도 매출은 전년 동기대비 8.3% 증가한 2978억 원, 영업이익은 19.8% 늘어난 474억 원, 영업이익률 15.9%로 추정한다.

이희영 연구원은 “주요 제품 로수젯, 아모잘탄의 안정적인 성장과 글로벌 파트너사에 임상 시료 납품에 따라 전년 동기대비 매출 확대를 추정한다”고 설명했다.

1분기 북경한미 매출은 전년 동기대비 24.0% 줄어든 971억 원, 영업이익은 70.5% 감소한 112억 원, 영업이익률 11.5%로 추정한다.

지난해 1분기 마이크로플라즈마 폐렴 유행으로 분기 최고 실적을 기록했던 기저효과로 전년 동기대비 감소하나, 지난해 4분기 대비 매출은 29.5%, 영업이익은 165% 성장할 것으로 전망된다.

이 연구원은 “작년 북경 대홍수 영향으로 재고가 많이 축적되어 있어, 상반기에 재고 소진 후 하반기부터 본격적인 실적 회복을 기대한다”고 지적했다.

1분기 한미정밀화학의 매출은 전년 동기대비 5.0% 줄어든 236억 원, 영업이익은 –12억 원으로 적자가 지속될 것으로 추정된다.

한미약품의 2025년 연결 매출액은 전년대비 6.6% 늘어난 1조5935억 원, 영업이익은 5.7% 증가한 2285억 원으로 추정된다. 장원수 기자